贵金属：上周五美国发布的中信8月非农就业人数仅增加2.2万人，显著低于市场预期的建投金7.5万人，8月失业率上升至4.3%，期货期黄为2021年以来高点。非农同时，达预6月非农数据被下修，格继市场对经济衰退的续上行忧虑上升，美联储降息的中信预期得到明显增强，黄金价格显著上涨，建投金而白银由于其商品属性则相对疲软。期货期黄整体来看，非农经济数据的达预疲软增强了美联储降息的预期，再加上特朗普持续对美联储独立性的格继干扰，贵金属得到了更多支撑，续上行长期牛市趋势得以延续。中信操作上，建议短期观望，长期多单可继续保持。沪金2510参考区间800-830元/克，沪银2510参考区间9500-9900元/千克。
股指期货：在上一交易日，上证综指上涨了1.24%，创业板指上涨6.55%，科技创新50上涨3.39%。沪深300上涨2.18%，上证50上涨1.09%，中证500上涨3.22%，中证1000上涨2.90%。两市成交额为23046.59亿元，较前一交易日减少约2395.99亿元。申万一级行业中，表现最好的行业为电力设备(7.19%)，通信(5.49%)，有色金属(4.39%)。表现最差的行业为银行(-0.99%)，石油石化(0.39%)，食品饮料(0.56%)。基差方面，四大期指基差都有所走弱。IH、IF当季合约年化基差率分别为-0.20%、-2.10%，IC、IM当季合约年化基差率为-9.10%、-10.10%。在套保方面，空头套保可以考虑季月合约。上周沪深两市震荡下行，周中连续几日出现下跌，周五略有回升。
周跌幅为1.18%，沪深两市日均成交量约为2.56万亿，较上周大幅降低。上周沪深两市经历了较大的向下调整，三天内跌幅均超过1%，这主要因前期指数持续上行后盈利资金调仓所致。周五，沪深两市低开后迅速反弹，完全修复了周四的跌幅，市场对后续指数上涨的预期依然强烈，预计本轮指数调整可能已经结束。随着前期表现较好的行业和概念板块进入调整期，后续资金有可能进一步进行风格切换，整体行情预计会延续，IC、IM有望因情绪改善而继续上涨，建议保持多单持有。
工业硅：周五工业硅再次走强，受到“反内卷”预期的提振，相关品种大幅上涨。基本面来看，西北地区的开工持续提升，供应压力可能逐步显现，尽管下游多晶硅价格保持坚挺，产量却没有进一步提升的空间，后续的控产行动可能会对工业硅产生负面的影响，尽管有机硅传统旺季需求尚未体现，价格依旧疲软，行情延续弱势，供需整体压力依然存在。综合来看，工业硅基本面仍面临一定压力，但“反内卷”政策预期不断扰动，需关注政策变化。操作上，建议观望，SI2511合约参考区间8500-9000元/吨。
铜：上周五晚，沪铜主力下跌0.63%，报79440元，伦铜下探至9865美元。宏观层面保持中性。美国8月非农就业新增2.2万人，明显低于预期的7.5万人，失业率反弹至4.3%。就业市场降温激发了降息的预期，但同样引发市场对衰退的担忧，铜价呈现先强后弱的态势，需关注情绪的切换。基本面中性。9月下游需求尚未全面回暖，铜箔企业的开工率与出货量有所回升，但铜杆企业开工率依然偏弱。全球铜库存回升至近60万吨，其中国内库存保持在16万吨附近，LME铜小幅去化至15.8万吨，但COMEX铜库存增加约2.5万吨至27.7万吨。总体来看，宽松预期与避险交易交织，短期内铜价面临调整压力，但国内政策预期、冶炼检修以及终端旺季的期待给予支撑，价格大幅下行空间或有限，预计短期内沪铜主力的运行区间参考78900-80200元/吨。策略上，短线进行区间操作，中线可适当逢低买入或卖出看跌期权。
沪铅：基本面分析，供应端，市场消费表现不佳，废电瓶的报废量也相对有限，因此场内货源供应增量预期不强，再生铅炼厂在9月检修计划增多。原生铅方面，铅精矿供需局面持续偏紧，进口矿在极低TC条件下逐渐流入国内市场，冶炼端开工率下滑。需求端，新国标对下游市场消费的推动效果尚待提高，下游电池企业依然持谨慎采购态度，因此消费端短期内持续承压。总体而言，现货需求受到压制，铅价将保持低位震荡。操作上，沪铅波动思路对待，主力合约运行区间16500-17500元/吨。
沪锌：宏观方面，非农报告新增就业不及预期，降息预期继续升温，国内反内卷情绪再现，宏观面仍存支撑。基本面方面，原料方面，炼厂与矿企陆续商定9月TC，多数定价持平，部分地区国产TC有所下调；供应端，多家炼厂停产，预计下月内供应量减少近万吨；需求端，华北地区限产解除，北方订单有所改善，后续需关注9月的旺季表现。库存方面，LME0-3升贴水已连续多日上涨并已转正，但仓单和持仓集中度偏低，需警惕海外交割的扰动。整体而言，宏观情绪保持支撑，基本面对锌价的上行幅度形成压制，预计锌价将呈宽幅震荡态势。操作上，沪锌可进行区间操作，主力合约运行区间21500-22500元/吨。
螺纹钢：上周螺纹钢产量微降1.88万吨至218.68万吨，社会库存环增14.89万吨，厂内库存小幅上升1.72万吨，表观需求周环比下降2.14万吨至202.07万吨。现阶段，螺纹钢的基本面并未好转，主要是市场累库速度较快，同比分别高出84.37万吨，产业矛盾仍在积累。黑色限产影响基本结束，大部分高炉已复产，短期内螺纹钢价格将易跌难涨。
热卷：上周热卷产出再度下降10.5万吨至314.24万吨，库存增加8.88万吨，表需下降15.36万吨。供需双双回落，库存持续增加。当前热卷的库存累积情况不容乐观，整体产量偏高，需求端承接力度不足，钢厂的利润逐渐收缩，盘面呈现较为弱势的特征。如果后续需求未能有效改善，价格仍面临持续下探的风险。策略上，螺纹2601合约参考区间3050-3200，热卷2601合约参考区间3250-3400。
氧化铝：周五夜盘，氧化铝09合约继续下跌，上周现货保持下行趋势。产地氧化铝的售价下跌过快，期现价差持续缩小，新疆仓单出货仍显困难，仓单压力明显。国内现货市场供需特征为南紧北松，“北货南运”的现象愈加明显，北方市场压力逐渐缓解。周五FOB澳洲氧化铝报价为356美元/吨，较上周下跌4美元/吨，理论进口成本为3150元/吨，南方的进口窗口阶段性打开。本周氧化铝运行产能9675万吨，电解铝运行产能4439.9万吨，二者的平衡系数为2.18，表明过剩量依然在扩大。氧化铝仍以下跌为主。
沪铝：宏观方面，8月非农就业增长远低于预期，6月、7月非农就业人数合计下修2.1万人，失业率升至2021年以来新高。这进一步巩固了市场对美联储将于本月降息25个基点的预期，同时加剧了市场对美国经济疲软的担忧。周五夜间贵金属上涨，有色金属轻微回落。考虑到目前缺乏更多的数据支持衰退交易，9月的降息预计仍是以防范为主。基本面方面，氧化铝现货继续走弱，沪铝的利润回升至高位。国内供应端保持稳定，净进口量的回升对铝价形成压力。消费旺季的表现一般，现货采购有所改善，周度累库幅度减缓，基本面呈中性，宏观因素多空交织，沪铝维持震荡局面。
铝合金：周五晚合金高开低走。宏观层面，海外降息预期升温，国内反内卷情绪再现，宏观情绪尚存支撑。基本面来看，原料端部分地区的税返取消推进，带票废铝价格保持坚挺，回收商的降价意愿不强；供需方面，冶炼利润上升，上海有色口径下再生铝厂开工回升，但下游需求订单仍不理想，社库继续累增，厂库小幅去化，整体呈现累增趋势，价差方面，AD2511与AL2511的价差修复至-400左右，保太报价20200，现货贴水逐步缩小。总体来看，宏观情绪提供支撑，现货市场也出现回暖，合金的回调空间受到限制。
